Em geral, os analistas estão mais otimistas com o PagSeguro, apesar de terem observado avanços significativos na rival Stone.
Assim como as ações da Stone (STOC31) na semana anterior, as ações e BDRs (Brazilian Depositary Receipts) da empresa que lida com pagamentos PagSeguro (PAGS34) tiveram uma valorização significativa após a divulgação dos resultados do quarto trimestre da empresa para 2021.
Mais do que os resultados em si, no entanto, foram as previsões para os três primeiros meses do ano: no caso da Stone, cujos números foram divulgados na noite de quinta-feira, a ação subiu 42 % na sessão seguinte na Bolsa de Nova York, e já havia prognósticos para o “rival” da empresa, cujos papéis também subiram 22,5 % no final da semana anterior. Confirmou-se que as previsões positivas estavam corretas, e as ações do PAGS experimentaram mais uma sessão de ganhos, encerrando o quarto trimestre com ganhos de 8,54 %, ou US$ 20,20.
Embora o mercado esteja eufórico, muitos analistas estão divididos sobre se vale a pena estar comprado no mercado de ações após um declínio acentuado desde o segundo trimestre do ano passado (PAGS caiu 67 % desde então, e Stone caiu 79 %), bem como em qual classe de ativos é o melhor veículo para investimento.
Na última terça-feira, o PagSeguro informou que registrou lucro líquido de R$ 313,3 milhões no quarto trimestre de 2021 (4T21), valor 19,8 % inferior ao lucro registrado no quarto trimestre de 2020. O lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na grafia inglesa) aumentou 3,4 %, atingindo R$ 750,7 milhões no total.
Enquanto isso, a receita líquida da empresa de outubro a dezembro foi de R$ 3,24 bilhões, representando um aumento de 55 % em relação ao mesmo período do ano anterior e superando os R$ 3,06 bilhões previstos por analistas consultados pela Refinitiv.
A empresa atribuiu o bom desempenho à quantidade de pagamentos processados (TPV), que totalizou 78,9 bilhões de dólares no período, representando um aumento de 42,8 % em relação ao ano anterior. Fechou o ano com 13,1 milhões de usuários ativos, representando um crescimento de 5,2 milhões de usuários em relação ao ano anterior, segundo o Pagseguro.
A empresa afirmou que seu TPV para os meses de janeiro e fevereiro aumentou 48 % e 58 %, respectivamente, em comparação com os mesmos meses de 2021. A previsão deles para o primeiro trimestre de 2022 é entre R$ 3,3 bilhões e R$ 3,4 bilhões, um aumento de 60 % a 64 % ano a ano, e um aumento de TPV de 58 % a 62%. Segundo o Pagseguro, a empresa vai gerar um lucro líquido (sem Gaap) na faixa de 360 milhões a 370 milhões de reais.
Assumindo que uma reprecificação está em andamento, segundo o Credit Suisse, o PagSeguro orientou uma aceleração significativa no valor total de pagamento (TPV) e aumento na taxa de tomada (ganho obtido em cada transação, que inclui tanto a tributação quanto a dedução de despesas).
Apesar de algumas mensagens negativas, como aumentei a cautela nas decisões de crédito e uma margem de caixa menor em 2022 quando comparada a 2021, a empresa ressalta que o guidance continua sustentando a visão da empresa de um negócio forte e com valor favorável. O conselho também indica uma margem de lucro líquido de cerca de 11 %.
Analistas do Banco Suíço acreditam que o fluxo de caixa do primeiro trimestre servirá como um “pivô” para o resto do ano, como visto pelas margens crescentes e pelo aumento do valor total do acionista (TPV). Da mesma forma, após anualizar apenas a receita líquida prevista para o primeiro trimestre, a equipe de pesquisa freia o mercado de ações negociando o preço sobre a receita com uma série de partes atraentes 21 vezes. Os analistas emitiram recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado) para as ações negociadas nos Estados Unidos, com preço-alvo de US$ 40, representando um potencial de valorização de 115 % até o fechamento da véspera.
Em seu relatório, o Bank of America afirma que, ao contrário do esperado, os resultados foram desfavoráveis devido ao aumento significativo das despesas financeiras. No entanto, a margem líquida do PagSeguro foi significativamente mais resiliente do que a margem líquida da Stone, que era “seu par mais próximo”.
De acordo com os analistas do Bank of America, “estamos encorajados pelo guidance para o primeiro trimestre de 2022, principalmente no que diz respeito ao sucesso do repactuação e ao forte crescimento de volume”. Os analistas emitiram uma recomendação de compra com preço-alvo de US$ 32, o que representa um aumento no valor potencial de 72 % desde o momento da publicação da recomendação.
Os resultados do terceiro trimestre do PagSeguro ficaram quase em linha com as expectativas, segundo o Ita BBA, mas uma mensagem positiva para o início deste ano e para o ano de 2022 como um todo deve prevalecer.
De acordo com as expectativas, a receita líquida aumentou 55 % ao ano, com receitas menores de aquisições compensadas por receitas mais altas de pré-pagamentos e dividendos. No entanto, o Itaú BBA mantém recomendação de marketperform (desempenho em linha com a média do mercado) para o PagSeguro, que tem preço-alvo de US$ 29 e potencial de valorização de capital de 55% até o fechamento do mercado.
O Bradesco BBI é outra empresa que possui recomendações de desempenho de mercado para os ativos subjacentes. De acordo com os analistas do banco, os resultados trimestrais e o guidance para o trimestre atual devem ser vistos como neutros a marginalmente positivos para as ações, principalmente à luz do forte desempenho das ações após os resultados de Stone na semana anterior.
De acordo com os analistas do banco, “apoiamos os esforços da empresa para melhorar os spreads repassando os custos aos lojistas” e “acreditamos que o ponto mais importante da discussão daqui para frente deve ser o impacto potencial nas taxas de churn (desengajamento de clientes) nos próximos trimestres.”
Concluindo, mesmo acreditando que pode haver riscos negativos para os resultados da empresa no futuro, eles preferem se expor ao PagSeguro ao invés da Stone neste momento, citando uma avaliação que é bem menos incerta.
O Bank of America, como mencionado anteriormente, emitiu uma recomendação de compra dos ativos do PagSeguro, enquanto o Stone Group emitiu uma recomendação de compra neutra. “À luz dos deslizes mais recentes, acreditamos que o comportamento de Stone foi um caso de ‘mostre-me’ (os resultados)”.
É importante notar que os resultados financeiros passados da Stone não foram bem recebidos pelos investidores, devido principalmente a dificuldades nas operações de crédito da empresa, que estão sendo reestruturadas. A Stone Corporation interrompeu as aprovações de cartões de crédito no segundo trimestre de 2021 devido a problemas com o cadastro de recebíveis da empresa (que registra os valores devidos aos comerciantes), o que é fundamental para o bom funcionamento dos produtos da empresa. Isso minou a confiança dos investidores e fez o estoque cair.
PagSeguro X Stone
Assim, embora a Pedra esteja recuperando força, o consenso geral é que as ações do PagSeguro terão desempenho muito melhor do que as ações de outra empresa, ainda que suas ações tenham apresentado desempenho excepcional desde o anúncio dos resultados e perspectivas.
Apesar de ter uma visão otimista para o curto prazo em relação à Stone, o BBA mantém uma postura cautelosa por dois motivos: “o primeiro é que vemos uma falta de clareza quanto ao potencial efeito do processo de reprecificação do cliente da empresa base ou magnitude da rotatividade potencial (churn); e em relação ao plano da empresa de aumentar sua lucratividade para atingir os números de seus custos e despesas estimados superiores aos custos e despesas reais. “Os analistas do banco mantêm recomendação neutra para o ativo subjacente, que tem preço-alvo de US$ 18.
A Stone Corporation anunciou nesta quinta-feira um lucro líquido ajustado de R$ 33,7 milhões para o quarto trimestre de 2021, representando um decréscimo de 90,6 % em relação ao mesmo trimestre de 2020, principalmente devido ao aumento das despesas de financiamento.
Por outro lado, a empresa anunciou fortes previsões para o primeiro trimestre de 2022, incluindo uma expectativa de receita mais que o dobro da registrada no mesmo período do ano anterior: a empresa espera receita de R$ 1,85 bilhão para R$ 1,9 bilhão no primeiro trimestre de 2022, representando um aumento de até 119 % em termos anuais. De acordo com as estimativas da empresa, ela faturará R$ 140 milhões de lucro antes dos impostos neste trimestre, ante R$ 17,2 milhões de lucro no mesmo trimestre do ano passado.
Uma mudança no comportamento do governo que era digna de nota, de acordo com analistas do JPMorgan, estava “agora declarando sua expectativa de melhora adicional nas margens”, escreveram eles.
Na sequência do relatório Stone, enquanto alguns bancos de investimento, como o BBI e o BBA, mantiveram as suas perspectivas positivas sobre a empresa, outros, como o Citigroup, aumentaram as suas recomendações de compra de ações da empresa.
“Os resultados continuam refletindo um ambiente desafiador, mas acreditamos que há sinais de um futuro significativamente melhor do que o mercado espera”, escreveu a equipe de Gabriel Gusan em comunicado. De acordo com o PagSeguro, a recomendação também é comprar a ação ao preço de US$ 36 por ação (um aumento de 93 %), com analistas prevendo tendências positivas para o take rate da empresa.
De acordo com a compilação da Refinitiv, das 17 casas que cobrem o papel, 5 têm recomendações de compra para as atividades, 10 têm recomendações de manutenção e duas têm recomendações de venda. Com preço médio de US$ 20,21, as casas também contam comum forte potencial de valorização, com um aumento de 41 % no valor previsto no momento em que o trabalho for concluído. No caso do PagSeguro, das 18 casas que cobrem o ativo, 10 foram recomendadas para compra e oito para manutenção, com preço-alvo mediano de US$ 33,28, representando um aumento de valor de 79 %, com analistas geralmente expressando uma perspectiva mais positiva para a empresa.
